SRF使用量突然飙升，美国市场敲响流动性警报

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◎记者范冰宇 连日来，美联储大规模回购永久回购工具（SRF）已大规模启动。这一罕见现象，加上美国银行体系外汇储备跌破3万亿美元水平，引发美国市场流动性担忧，并将美联储提上停止缩表的议程。分析人士认为，当前美国金融体系整体流动性状况依然充足，但存在边际调整压力。这些重要警示信号的变化意味着市场流动性安全缓冲正在变薄。但这并不是一种系统性、全球性的紧张局势。美联储将继续密切监控各种流动性指标，并根据这些指标做出缩减资产负债表的决定CS。 SRF交易量连续两天爆发式增长。近期，美国市场流动性紧缩迹象频现。纽约联储数据显示，SRF于当地时间10月15日突然大规模启动，每日操作额达67.5亿美元。历史数据显示，除季末“会计调整”期间外，SRF很少在其他期间使用。 10月16日，SRF的每日运营规模达到83.5亿美元，是自COVID-19爆发以来季度末环境中最大的。美联储于 2021 年 7 月创建了 SRF。SRF 主要用于解决联邦或州特许银行（回收协会）的短期（临时）融资需求，特别是在市场流动性紧张的情况下。符合 SRF 资格的金融机构以抵押证券的形式从联邦储备系统借入资金，以满足其流动性需求。 SRF 的兴趣t利率由美联储决定，可以理解为流动性的“紧急”工具。 SRF 的异常大规模启动已将美国银行系统的储备推至 3 万亿美元以下。不少美联储官员将这一标准置于“外汇储备充裕”和“外汇储备稀缺”之间，被认为是一个转折点。此外，近期担保隔夜融资利率（SOFR）波动较大，部分利率甚至超过政策利率上限。 SRF连续两天突然大幅激活，加上准备金下降，意味着市场流动性状况或正在悄然发生变化。 “持续、高额或经常性使用SRF等意味着金融机构无法通过市场满足其融资需求，市场的自我监管能力被削弱，这意味着金融机构往往不得不向美联储寻求帮助。东方金城研发部高级副总裁白雪对上海证券报记者表示。与此同时，观察美国市场流动性变化的另一重要指标逆回购机制（PRR）也在发出“枯竭”信号。美联储一直在通过回购来恢复流动性，其余额顶峰达到2.5美元。 到 2022 年底，他们的余额已降至 35 亿美元，为 2021 年 4 月以来的最低水平。这就是讨论的话题。让美联储停止缩减资产负债表。美联储似乎已经意识到了这场“流动性危机”。美联储主席杰罗姆·鲍威尔公开讨论了美联储（又名美联储）的长期资产负债表缩减计划。量化紧缩可能即将到来 结束。 “有一些迹象表明流动性状况正在逐渐收紧，包括普遍增加鲍威尔表示，“回购利率上升，并且在某些日期会出现更明显但暂时的市场压力。”该声明促使华尔街金融机构提高了对Reserve F资产负债表收缩结束的预期。道明证券和巴克莱银行都将资产负债表缩减结束的时间提前到了今年。高盛在最新的研究报告中也将资产负债表缩减结束的预测从2026年3月提前至2月。 2026年，银行体系准备金逐渐下降是美联储持续量化紧缩的必然结果。白雪表示，SRF的使用表明金融体系的外汇储备正在从“极其充裕”转向“充足”再转向“结构性紧缩”，美联储政策表示停止削减席位已提上议程。鉴于目前的流动性压力，美联储是否有可能采取行动？ 恢复“注水”模式除了停止资产负债表收缩之外？中信证券首席经济学家明明对上海证券报记者表示，如果出现类似于2019年短期货币市场紧张局势的风险事件，或者像硅谷银行那样的流动性危机蔓延，美联储可以动用流动性工具向市场注入流动性。关注关键预警信号的分析师普遍认为，总体来看，目前SRF操作规模较小，后续流动性预警是否解除将取决于一系列关键预警信号的走势。白雪认为，目前的流动性状况是暂时的。 “市场流动性压力既有短期的技术性因素，也有更严重的结构性变化。近期美国国债的大规模发行和清算，无疑在短期内吸纳了大量的市场资金。同时，目前的事实“从SRF工具的使用情况来看，这是一个短期的技术因素，但从鲍威尔先生试图阻止资产负债表收缩的质量来看，金融体系的流动性很可能已经不再充足，我们应该密切关注整个市场的流动性指标。”王新杰表示。 渣打中国财富管理策略师对上海证券报记者表示。至于美联储是否会被迫提前“放水”，白岳表示，主席鲍威尔还强调，“我们尚未决定是否停止缩表”，暗示关税对通胀的影响需要时间才能体现出来，美联储将继续在控制通胀和防范金融风险之间寻求平衡。因而矿石方面，这一声明并非宣告另一次大规模宽松的到来，而是对流动性环境变化的确认和回应。
（编辑：魔术师丹）